东信证券 34年来首次！日本，发生了什么？

　　经历了上周的“崩盘”之后东信证券，日债市场获得了一丝喘息。

　　5月27日，日本长期限国债收益率有所下跌，日本20年期国债收益率现报2.412%，30年期国债收益率报2.955%。尽管如此，日债市场风险仍需予以关注。多家日本寿险公司披露，2024财年其日本国债持仓录得账面亏损。市场目光聚焦于周三的日本40年期国债拍卖上，以此观察日债市场结构性供需失衡能否缓解。

　　与此同时，日本财务省27日披露，截至2024年底，日本对外净资产总额较上年增长12.9%，达到533.05万亿日元（3.7万亿美元）。但由于德国的对外净资产总额（折算成日元之后）已达569.65万亿日元，这也意味着，日本34年来首次失去全球最大债权国地位。

　　日本寿险公司披露债券浮亏

　　上周，日本20年期国债拍卖遭遇了罕见的“无人问津”一幕：投标倍数跌至2.5倍，尾部利差（即平均价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1987年以来最高水平。

　　拍卖遇冷之后，日本长期限国债收益率飙升至历史高位，在维持了数日的高位运行后，于本周一开始有所回调。英为财情数据显示，日本20年期国债收益率现报2.412%，30年期国债收益率报2.955%。

　　消息面上，5月27日，日本央行行长植田和男发表讲话，称将视未来经济数据表现以权衡货币政策的调整，确保实现可持续的2%通胀目标。

　　植田和男表示，日本的实际政策利率仍然处于深度负值水平。鉴于不确定性日益增加，特别是与贸易政策相关的不确定性，最近日本央行下调了经济和通胀前景预期。但仍然预计，在预测期的下半年，潜在通胀将逐步向2%靠拢。

　　尽管日债市场的紧张气氛暂缓东信证券，但日本超长期国债市场的供需失衡仍然不容乐观。

　　国泰海通固收研究团队分析，日债大幅下跌背后有三重因素，分别是财政风险、缩减购债和加息预期。具体来看，日本政府债务占GDP比重是发达经济体中最高的，而加息不断抬升的利率将进一步推高日本政府债务的利息成本，财政赤字和债务规模将进一步恶化，形成负反馈循环。日本央行缩减购债进程持续背景下，日本国债市场亟须寻找新的买方力量。

　　作为日债的买家之一，多家日本寿险公司在最新财年业绩报告中，披露了有关日本国债持仓的账面亏损。

　　5月26日，明治安田生命保险公司发布业绩显示，在2024财年，其所持有的日本国内债券的账面亏损激增超过8倍，从1614亿日元飙升到约1.386万亿日元。